Udfordringer i praksis ved securitisation
|
|
- Alma Ravn
- 8 år siden
- Visninger:
Transkript
1 Udfordringer i praksis ved securitisation Kennt P. Beicker Knudsen Børsmæglerforeningens årsmøde 8. Marts 2013
2 Securitisation i praksis Erhvervsobligationer, herunder securitisation har ikke været anvendt i særlig udbredt grad i Danmark, da adgangen til finansiering i banker og realkreditinstitutter har kunnet opfylde behovet til meget konkurrencedygtige priser. Securitisation i Danmark, kom kun gradvist i gang i perioden 2004 til 2008, hvorefter krisen stort set lagde hele securitisation markedet helt ned: Figur 3.7 Udviklingen i markedet for sekuritisering Mio USD US UK Europa Mio USD Mio USD Tyskland Danmark Frankrig Mio USD Anm.: Data kan være behæftet med statistisk usikkerhed og divergere fra andre kilder. Kilde: Egne beregninger på baggrund af data fra Informa Global Markets structured finance og OECD Kilde: Rapport fra Udvalget om erhvervsobligationer som finansieringskilde for små og mellemstore virksomheder, November
3 Securitisation i praksis - fortsat Andre faktorer som har været med til at begrænse brugen af securitisation i Danmark er belyst i Rapporten fra Udvalget om erhvervsobligationer som finansieringskilde for små og mellemstore virksomheder og omfatter blandt andet juridiske barrierer som: Meddelelsespligt og samtykke i forbindelse med overdragelse af lån Modregning gældsbrevslovens 27 og 28 Databeskyttelsesloven Ovennævnte barrierer for securitisering er, efter hvad vi har erfaret, under videre behandling i relevante ekspertudvalg. Da securitisation har et lukket pengestrømsforløb og er et nulsums set-up (ikke konstrueret til at give overskud i selskabet) har de strukturer, som hidtil har været anvendt i Danmark, haft udstederselskaberne, Special Purpose Vehicles, placeret i jurisdiktioner, som ofte har en decideret securitisation lovgivning og lavere skatte- og momssatser end i Danmark. En placering i Danmark medfører højere omkostninger og en latent højere skattebetaling ved et evt. utilsigtet overskud i selskabet og kan sætte pengestrømmene under pres. Securitisation anvender pooling af aktiver til at gøre illikvide aktiver mere likvide via volumen og burde være et godt instrument for mindre økonomier med mange mindre enheder. 3
4 Kreditvurdering Kreditvurdering er mere end regnskabs/budgetanalyse. En kreditvurdering bør som minimum indeholde: Analyse af 3-5 års regnskaber & nøgletal (gerne indeholde en cyklus) Analyse af regnskaber, budgetter, forecast, Financial Policy, likviditet samt den fremtidige strategi De specifikke industri risici der er gældende for de deltagende virksomheder Produkt og markedsricisi (inklusiv evt. valuta, råvare- og derivat risici) Ledelse og ejerstruktur Evt. selskabs struktur (for at undgå strukturel subordinering) Benchmarking til lignende virksomheder (her er justering af regnskabsstandarder vigtig for at sikre en ensartet sammenligningsbase) Hvis muligt, hvor mange af virksomhedens aktiver der er pantsat samt covenants og undertakings 4
5 Kreditvurdering 5
6 Pooling Skyggeratingen kan anvendes til at sammensætte den endelige portefølje af selskaber. Den opnåede skyggerating vil have betydning for den pris den enkelte deltagende virksomhed skal betale (lav rating = højere pris/risiko). Poolingen bør sikre at man undgår koncentrations risici indenfor industri, skyggerating og deltagelsesbeløb m.v. Granulariteten i den underliggende portefølje vil mindske kreditrisikoen på de individuelle selskaber i porteføljen. Alt efter investorpræferencer kan poolingen være opdelt i en eller flere trancher. Ved en enkelt tranche kan man anvende risk-sharing med den eksponeringsleverende enhed i form af vertikal risikodeling (investorer og eksponeringsleverende enhed har proratorisk samme risiko på evt. tab i porteføljen). En evt. officiel rating vil være begrænset til kreditværdigheden af den underliggende portefølje og giver således ikke meget merværdi udover en ekstra vurdering. 6
7 Pooling - fortsat Ved en opdeling i flere trancher, hvor et evt. tab bæres af de efterstillede trancher, kan risikoprofilen tilpasses investorpræferencer: Investorbeskyttelse Senior Tranche Mezzanin Tranche Afkast Renter og afdrag Porteføljetab Egenkapital Tranchen Egenkapital tranchen vil ikke have en rating, tager evt. tab først og giver det højest afkast. Senior tranchen vil have højeste rating af de tre trancher, da den er beskyttet af egenkapital tranchen og mezzanin tranchen. Senior tranchen har derfor den lavest risiko og det laveste afkast. 7
8 Transparens. Transparens i porteføljen sikres bedst ved simple strukturer, hvor alle porteføljeoplysninger er tilgængelige for investorerne. I dansk sammenhæng kan en optimal transparens blive udfordret af databeskyttelsesloven, som begrænser videregivelse af relevante men følsomme oplysninger om den underliggende portefølje. Anvendelse af derivater i strukturen (SWAPS, Optioner, Cap s/floor s mfl.) bør begrænses til det nødvendige for at opnå den ønskede struktur. Alle risikofaktorer bør være beskrevet udførligt i prospekt med videre. Der bør foretages en løbende rapportering af udviklingen i kreditværdigheden i den underliggende portefølje og den afledte effekt på de enkelt trancher. For at sikre hurtig distribution og ensartet kommunikation til alle interessenter, bør oplysninger og rapporter offentliggøres på specielt oprettet web-side. Anvendelse af en Trustee funktion, som foreslået i Rapporten fra Udvalget om erhvervsobligationer som finansieringskilde for små og mellemstore virksomheder, kan være med til en standardisering af oplysningsformerne og derved lette adgangen. 8
9 Transparens - fortsat Asymmetrisk information (bankerne får information via kundeforhold med de underliggende selskaber, som ikke videregives med det samme) har været nævnt som et problem område for investorer. Dette er ikke kun en dansk problemstilling, men en generel udfordring ved både erhvervsobligationer og securitisering af fordringer, hvor der består kundeforhold. Asymmetrisk information kan bedst imødegås ved standardisering af dokumentation, service aftaler og muligvis anvendelse af en Trustee funktion. Transparens er vigtig for enhver udstedelse, men udstedelsen kan aldrig blive bedre end de underliggende aktiver og dårlige aktiver bliver ikke bedre aktiver af at blive securitiseret. Hverken kreditanalyse, høj transparens eller ratings (skyggeratings og/eller offcielle ratings) kan erstatte investors due diligence. 9
10 Investorinteresse En af de primære udfordringer i at få etableret et dansk marked for erhvervsobligationer og securitisation, er en kalibrering af pris mellem udstederen/de underliggende aktiver og investor. Den tidligere nævnte lette adgang til finansiering i banker og realkreditinstitutter, til meget konkurrencedygtige priser har medført at mange eksisterende lån er prisfastsat udfra kundeforhold og ikke udfra det enkelte produkts risiko. Den senere tids prisudvikling bør dog på sigt medføre at udsteder/de underliggende aktiver og investor kan mødes på et for begge parter tilfredsstillende niveau. Manglen på udstedelse af erhvervsobligationer og securitiseringer i Danmark, har medført at mange investorer ikke har opbygget den nødvendige in-house kredit ekspertise. De investorer, som investerer i denne type udstedelser har derfor ofte foretaget dette via et mandat til f.eks. de større UK banker, som i sagens natur ikke kigger på et dansk marked under opbygning. Da investering i denne type aktiver kræver en del analyse arbejde, vil de fleste investorer foretrække løbende udstedelser. 10
11 Investorinteresse - fortsat Et andet element, som også har prismæssig indflydelse, er likviditeten. Ved lav likviditet i udstedelserne vil investor forvente et illikviditetstillæg : Basis rente Risikotillæg Illikviditetstillæg Investorafkast Et likvidt sekundært marked kræver prisstillere og mange aktører. Hånden på kogepladen er indarbejdet i reguleringen - det kommende kapitalkravsdirektiv (CRD IV) stiller krav om, at det udstedende pengeinstitut som minimum skal holde 5 pct. af en obligationsudstedelse baseret på sekturitisering. Investorinteresse skal opbygges på tillid og positive erfaringer. Securitisation markedet er i gang igen i andre lande end Danmark. Da et dansk marked skal opbygges kræver det ikke blot investorinteresse, men også investor deltagelse i opbygningsfasen. Status opbygningen af et marked kræver investorer, mange investorer vil ikke investere i de nødvendige ressourcer førend der er et marked - hønen og ægget. 11
12 This presentation has been prepared by Danske Bank Markets (a division of Danske Bank A/S). It is provided for informational purposes only and should be viewed solely in conjunction with the oral presentation provided by Danske Bank and/or Danske Markets Inc. It does not constitute or form part of, and shall under no circumstances be considered as, an offer to sell or a solicitation of an offer to purchase or sell any relevant financial instruments (i.e. financial instruments mentioned herein or other financial instruments of any issuer mentioned herein and/or options, warrants, rights or other interests with respect to any such financial instruments) ( Relevant Financial Instruments ) The presentation has been prepared independently and solely on the basis of publicly available information which Danske Bank considers to be reliable. Whilst reasonable care has been taken to ensure that its contents are not untrue or misleading, no representation is made as to its accuracy or completeness, and Danske Bank, its affiliates and subsidiaries accept no liability whatsoever for any direct or consequential loss, including without limitation any loss of profits, arising from reliance on this presentation Danske Bank, its affiliates, subsidiaries and staff may perform services for or solicit business from any issuer mentioned herein and may hold long or short positions in, or otherwise be interested in, the financial instruments mentioned herein. The Equity and Corporate Bonds analysts of Danske Bank and undertakings with which the Equity and Corporate Bonds analysts have close links are, however, not permitted to invest in financial instruments which are covered by the relevant Equity or Corporate Bonds analyst or the research sector to which the analyst is linked Danske Bank is authorized and subject to regulation by the Danish Financial Supervisory Authority and is subject to the rules and regulation of the relevant regulators in all other jurisdictions where it conducts business. Danske Bank is subject to limited regulation by the Financial Services Authority (UK). Details on the extent of the regulation by the Financial Services Authority are available from Danske Bank upon request This presentation is not intended for retail customers in the United Kingdom or the United States This presentation is protected by copyright and is intended solely for the designated addressee. It may not be reproduced or distributed, in whole or in part, by any recipient for any purpose without Danske Bank s prior written consent. 12
Bornholms Regionskommune Rapportering
Bornholms Regionskommune Rapportering Materialet er udarbejdet til Bornholms Regionskommune og bedes behandlet fortroligt Rapporten er udarbejdet den 26. februar 2016 Indhold Ordforklaring Kommentarer
Læs mereBornholms Regionskommune Rapportering
Bornholms Regionskommune Rapportering Materialet er udarbejdet til Bornholms Regionskommune og bedes behandlet fortroligt Rapporten er udarbejdet den 12. august 2014. Dealer Pernille Linnerup Kristensen
Læs mereBornholms Regionskommune Rapportering
Bornholms Regionskommune Rapportering Materialet er udarbejdet til Bornholms Regionskommune og bedes behandlet fortroligt Rapporten er udarbejdet d. 4 juni 2015. Lars Kruse Brixler Indhold Ordforklaring
Læs mereBornholms Regionskommune
Bornholms Regionskommune Rapportering Rapport udarbejdet den 9. januar 2014 Dealer Pernille Linnerup Kristensen Indhold Ordforklaring side 3 Kommentarer til risiko side 4 Nøgletal til risikostyring side
Læs mereBornholms Regionskommune Rapportering
Bornholms Regionskommune Rapportering Materialet er udarbejdet til Bornholms Regionskommune og bedes behandlet fortroligt Rapporten er udarbejdet d. 3 marts 2015. Lars Kruse Brixler Indhold Ordforklaring
Læs mereBornholms Regionskommune Rapportering
Bornholms Regionskommune Rapportering Materialet er udarbejdet til Bornholms Regionskommune og bedes behandlet fortroligt Rapporten er udarbejdet den 25. november 2014. Dealer Pernille Linnerup Kristensen
Læs mereRentemarkedet. Markedskommentarer og prognose. Kilde, afdækning Dato 12. august 2014
Rentemarkedet Markedskommentarer og prognose Kilde, afdækning Dato 12. august 2014 Rentemarkedet DKK siden august og fremover 2.5 2 1.5 1 0.5 August 2013 NU Vores forventning til renteniveauet om 1 år
Læs mereBornholms Regionskommune. Rapportering pr. den 20. september 2013
Bornholms Regionskommune Rapportering pr. den 20. september 2013 Indhold Ordforklaring side 3 Kommentarer til risiko side 4 Nøgletal til risikostyring side 5 Låneporteføljen side 6 Markedsværdifordeling
Læs mereBornholms Regionskommune Rapportering
Bornholms Regionskommune Rapportering Materialet er udarbejdet til Bornholms Regionskommune og bedes behandlet fortroligt Rapporten er udarbejdet den 30. april 2014. Dealer Pernille Linnerup Kristensen
Læs mereRentemarkedet. Markedskommentarer og prognose. Kilde, Renteprognose september 2013
Rentemarkedet Markedskommentarer og prognose Kilde, Renteprognose september 2013 1Y 3Y 5Y 7Y 9Y Rentemarkedet DKK siden januar og fremover 3.5% 3.0% Vores forventning til renteniveauet om 1 år 2.5% NU
Læs mereRentemarkedet. Markedskommentarer og prognose. Kilde, afdækning fra oktober Dato 25. november 2014
Rentemarkedet Markedskommentarer og prognose Kilde, afdækning fra oktober Dato 25. november 2014 Rentemarkedet DKK siden august og fremover 2.5 2 1.5 1 0.5 November 2013 NU Forventningen til renteniveauet
Læs mereRentemarkedet. Markedskommentarer og prognose. Kilde, Markedsguiden december 2013
Rentemarkedet Markedskommentarer og prognose Kilde, Markedsguiden december 2013 1Y 3Y 5Y 7Y 9Y Rentemarkedet DKK siden januar og fremover 3.5% 3.0% Vores forventning til renteniveauet om 1 år 2.5% NU 2.0%
Læs mereRentemarkedet. Markedskommentarer og prognose. Kilde, Renteafdækning fra februar Dato 3. marts 2015
Rentemarkedet Markedskommentarer og prognose Kilde, Renteafdækning fra februar Dato 3. marts 2015 Rentemarkedet DKK siden august og fremover 2.5 2 1.5 1 Marts 2014 Forventningen til renteniveauet om 1
Læs mereBornholms Regionskommune Rapportering
Bornholms Regionskommune Rapportering Materialet er udarbejdet til Bornholms Regionskommune og bedes behandlet fortroligt Rapporten er udarbejdet den 15. september 2015. Indhold Ordforklaring Kommentarer
Læs mereRentemarkedet. Markedskommentarer og prognose. Kilde, Renteafdækning fra januar Dato 26. januar 2016
Rentemarkedet Markedskommentarer og prognose Kilde, Renteafdækning fra januar Dato 26. januar 2016 1.6 Rentemarkedet DKK 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 Forventningen til renteniveauet om 1 år Januar 2015 Nu DKK
Læs mereRentemarkedet. Markedskommentarer og prognose. Kilde, Renteafdækning fra august Dato 15. september 2015
Rentemarkedet Markedskommentarer og prognose Kilde, Renteafdækning fra august Dato 15. september 2015 1.8 Rentemarkedet DKK 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 Forventningen til renteniveauet om 1 år Nu September
Læs mereDanske Kommuners fremtidige muligheder for finansiel risikostyring
Danske Kommuners fremtidige muligheder for finansiel risikostyring 24. november 2011 Søren Mygind Andersen & Lars Brixler Danske Markets Indhold Kommentarer til udvalgets anbefalinger Temaer i relation
Læs mereDe økonomiske tendenser. 16. juni 2015
De økonomiske tendenser 16. juni 2015 2 Olieprisen er fortsat lav selvom den er steget 3 Dollaren er stærk 4 Renten er fortsat ekstremt lav større udsving 5 Så fremgangen vil alligevel fortsætte 6 Den
Læs mereDe økonomiske udsigter
De økonomiske udsigter Steen Bocian stbo@danskebank.dk 25 44 51 87 Det går op og ned...mest ned i 2012 2013 ser bedre ud 2 Bedre humør på de finansielle markeder 3 Politikerne er blevet mere enige Men
Læs mereDe økonomiske udsigter
De økonomiske udsigter Steen Bocian stbo@danskebank.dk 25 44 51 87 Det ser lysere ud globalt (G3-landene) 2 De finansielle markeder i klar bedring 3 Politikerne er blevet mere enige Men fortsat politisk
Læs mereLikviditetspræmie eller -straf. Udstederens syn
Likviditetspræmie eller -straf Udstederens syn Agenda Nye likviditetsregler EU tøver men tøver Danmark også? Standard & Poor s skifter standpunkt Refinansieringsrisiko koster Finansielle institutioner
Læs mereSeniorøkonom Frank Øland Hansen +45 4512 8526 franh@danskebank.dk www.danskebank.com/research
Verden efter finanskrisen Seniorøkonom Frank Øland Hansen +45 4512 8526 franh@danskebank.dk www.danskebank.com/research Agenda Globale udsigter Dobbelt dip eller global l vækstnedgang? Europæisk økonomi
Læs mereFinanskrisen og Hovedstadsregionen
Finanskrisen og Hovedstadsregionen 17. december 2008 Frank Øland Hansen franh@danskebank.dk Agenda Hvad for en krise? Hovedstadsregionen - Nu stiger ledigheden - Finanssektoren er vigtig - Tillidskrise
Læs mereØkonomiske udsigter. Jens Nærvig Pedersen Økonom +45 45 12 80 61 jenpe@danskebank.dk. www.danskeresearch.com
Økonomiske udsigter Jens Nærvig Pedersen Økonom +45 45 12 80 61 jenpe@danskebank.dk Agenda Den økonomiske krise: Det tabte er ved at være indhentet Status på krisen: Recessionsfrygten er tilbage De økonomiske
Læs mereFår olieprisfaldet dansk økonomi til at glide? 27. maj 2015
Får olieprisfaldet dansk økonomi til at glide? 27. maj 2015 Olieprisen er faldet markant 2 Det kan også ses i de danske detailpriser Benzinpris er tal fra EU-Kommissionen for Super 95. 3 Og det spiller
Læs mereSustainable investments an investment in the future Søren Larsen, Head of SRI. 28. september 2016
Sustainable investments an investment in the future Søren Larsen, Head of SRI 28. september 2016 Den gode investering Veldrevne selskaber, der tager ansvar for deres omgivelser og udfordringer, er bedre
Læs mereDet danske pensionssystem
Det danske pensionssystem - Styrker og svagheder Steen Bocian stbo@danskebank.dk 25 44 51 87 Vi bliver flere og flere M io.danskere 6.2 6.0 5.8 5.6 5.4 5.2 "Danskere" M io.danskere 6.2 6.0 5.8 5.6 5.4
Læs mereKapitalstruktur, finansiering og strategiske muligheder i vandsektoren
Præsentation til Danish Water Forum Kapitalstruktur, finansiering og strategiske muligheder i vandsektoren Thomas Otto Rohold, Danica Pension Chief Portfolio Manager, PhD 22. april 2015 Vandsektoren Kapitalstruktur
Læs mereKreditrisiko 24/11-2010
Kreditrisiko 24/11-2010 Agenda Introduktion og baggrund Kreditrisiko og banker Styring af kreditrisko Andre placeringsmuligheder 2 Introduktion og baggrund 3 Introduktion & baggrund I de seneste år har
Læs mereTORM - Project Mjolnir
TORM - Project Mjolnir Likviditetsanalyse 6 februar 2015 FORVENTET PENGESTRØM TIL BETALING AF YDELSER PÅ GÆLD KOMMENTARER TCE-omsætning forventes at stige i løbet af prognoseperioden i takt med stigende
Læs mereAlternativ Finansiering til Vækst og Ejerskifte. Revisor som sparringspartner ved finansieringsløsninger
www.pwc.dk Alternativ Finansiering til Vækst og Ejerskifte Revisor som sparringspartner ved finansieringsløsninger Agenda Revisors rolle ved valg af finansieringsformer Hvilke finansieringsformer er relevante
Læs mereTøbrud. Jan Størup Nielsen København, d. 20. november 2013
Tøbrud Jan Størup Nielsen København, d. 20. november 2013 Amerikansk økonomi i klar bedring Stigende boligpriser og færre boliger til salg Lempeligere kreditvilkår og stigende efterspørgsel efter nye lån
Læs mereSIFI forslaget og aktiemarkedet
SIFI forslaget og aktiemarkedet April 2013 Per Grønborg +45 45 12 80 51 pgrn@danskebank.dk Præsentation Vi har haft eksperten og lobbyisten Nu kommer aktieanalytikeren Jeg taler på vegne af Danske Markets
Læs mereHvordan ser fremtidens danske realkreditmarked ud?
Hvordan ser fremtidens danske realkreditmarked ud? Børsmæglerforeningen, den 8. marts 2007 Søren Kyhl, PhD Head of Danske Research Marts 2007 Fixed Income Research 1 Agenda De forestående ændringer i den
Læs mereDansk renteprognose: Højere men først mod slutningen af året
23 March 2018 Dansk renteprognose: Højere men først mod slutningen af året Jan Størup Nielsen De danske renter har fået en urolig start på 2018. To måneder med relativt kraftige stigninger er blevet afløst
Læs mereDansk økonomi og boligmarkedet
Dansk økonomi og boligmarkedet Kilde: The Economist Jan Størup Nielsen, Odense, 3. oktober 213 Samspil mellem boligmarkedet og resten af økonomien Formue, tillid, byggeaktivitet, geografisk mobilitet,
Læs mereNyt fra PwC's IPO Watch
www.pwc.dk Nyt fra 's IPO Watch v/ Jens Otto Damgaard, partner, Revision. Skat. Rådgivning. Om s IPO Watch IPO Watch Europe undersøger hvert kvartal alle nye børsnoteringer på Europas vigtigste børsmarkeder
Læs mereKursus for forstandere og sekretærer Andre forhold april 2012
www.pwc.com Kursus for forstandere og sekretærer Ledelsens beretning Hvem skriver den i teorien?? i praksis?? PwC Slide 2 Ledelsens beretning Regnskabsbekendtgørelsen bilag 1 pkt. 4 En beskrivelse af skolens
Læs mereRevisionsmæssige udfordringer med digitale årsrapporter 31. marts 2011
pwc.dk Revisionsmæssige udfordringer med digitale årsrapporter V/ Lars Engelund Revisor som indsender Revisors ansvar udvides som udgangspunkt ikke i forbindelse med indførelse af obligatorisk digital
Læs mereNordeas forventninger til ECB s pengepolitik. København, 25. januar 2006 Cheføkonom Helge Pedersen
Nordeas forventninger til ECB s pengepolitik København, 25. januar 2006 Cheføkonom Helge Pedersen helge.pedersen@nordea.com +45 3333 3126 2 Den officielle udlægning af ECBs målsætning og strategi Fra Nationalbankens
Læs mere24. September 2015 Specialkonsulent Ivan Damgaard ØKONOMIKONFERENCEN TRENDS OG TENDENSER // RÅVARER
24. September 2015 Specialkonsulent Ivan Damgaard ØKONOMIKONFERENCEN 2015 - TRENDS OG TENDENSER // RÅVARER SPOR 3 TRENDS OG TENDENSER PÅ RÅVAREMARKEDERNE Hvordan omsætter man som rådgiver viden om råvaremarkederne
Læs merewww.pwc.com 4 minutter om jagten på den rette medarbejder Global CEO Survey 2012
www.pwc.com 4 minutter om jagten på den rette medarbejder Global CEO Survey Agenda Fakta og tal Udfordringer Tal med vores eksperter Mere information jagten på den rette medarbejder Slide 2 Fakta og tal
Læs mereETF-baseret investeringsportefølje. Mellemlang tidshorisont, høj risiko. 66 % aktier, 31,5 % obligationer, 2,5 % ejendomme
ETF-baseret investeringsportefølje Mellemlang tidshorisont, høj risiko. 66 % aktier, 31,5 % obligationer, 2,5 % ejendomme Forslag baseret på Kerne-Satellit strategien Din individuelle portefølje Individuel:
Læs mereOverfør fritvalgskonto til pension
Microsoft Development Center Copenhagen, January 2009 Løn Microsoft Dynamics C52008 SP1 Overfør fritvalgskonto til pension Contents Ønsker man at overføre fritvalgskonto til Pension... 3 Brug af lønart
Læs mereHvad betyder de seneste rentestigninger for ens afdækning?
21 February 2018 Hvad betyder de seneste rentestigninger for ens afdækning? Niels Christensen Morten Lund Højere internationale renter presser de mellemlange danske renter opad. Udsigten til en uændret
Læs mereRegnskab februar 2018
Regnskab 2017 2. februar 2018 Et år med god udvikling Stærkt resultat og afkast Høj kundeaktivitet Positiv makroøkonomisk udvikling Generelt god udvikling i kundetilfredsheden Øget udlån og god kundetilgang
Læs mereBestyrelsens beretning
Bestyrelsens beretning Ole Andersen Bestyrelsesformand 18. marts 2015 Årets ord 2014 2 Rapportering på både dansk og engelsk 3 1990 1995 2000 2005 2010 2015 Bedring i økonomien, men også modvind BNP-vækst;
Læs mereEt udenlandsk perspektiv på det danske marked
Et udenlandsk perspektiv på det danske marked Ketil Petersen Country Head Nordic Region Konference 31. oktober 2013, Christiansborg Investeringsforvaltning som eksporterhverv Schroders Grundlagt i 1804
Læs mereKursus for forstandere og sekretærer Budgettets verbale del og nøgletal april 2012
www.pwc.com Kursus for forstandere og sekretærer Budgettets verbale del og nøgletal Agenda God økonomistyring og budgetlægning er helt afgørende Beskrivelse af budgettet Vurdering af om det budgetterede
Læs mereMandara. PebbleCreek. Tradition Series. 1,884 sq. ft robson.com. Exterior Design A. Exterior Design B.
Mandara 1,884 sq. ft. Tradition Series Exterior Design A Exterior Design B Exterior Design C Exterior Design D 623.935.6700 robson.com Tradition OPTIONS Series Exterior Design A w/opt. Golf Cart Garage
Læs mereNavigator: Høj pund-risiko, hvis Brexit-aftale forkastes
21 November 2018 Navigator: Høj pund-risiko, hvis Brexit-aftale forkastes Niels Christensen Det kan ende med et stort brag og et dramatisk fald i pundet. Men tør det britiske parlament forkaste den Brexit-aftale,
Læs mereSDO-investorseminar - betydning for prisdannelsen
SDO-investorseminar - betydning for prisdannelsen Rune Kristensen Nykredit Markets November 2007 1 En tur i helikopter 30 25 OAS, swap Danmark, konverterbar kurs 96 EUR 100.000 500 20 400 15 10 5 0 Spanien
Læs mereVi forventer udtræk i 2,5% 2047 på 10% til juli-terminen, hvis kursniveauet holder i 1,5% 2050 den næste måned.
Nye niveauer Vi forventer udtræk i 2,5% 2047 på 10% til juli-terminen, hvis kursniveauet holder i 1,5% 2050 den næste måned. 1,5% 2050 IO kan åbne i 95,4. RDs og NORs 2% 2050IO er lukket, mens NYKs 2%
Læs mereAsset Management eller Produktdistribution
Asset Management eller Produktdistribution Finanskonferencen 2013 Private Wealth Management v/kundedirektør Stig Haldan, Nykredit Asset Management Kvalitet Der er næppe noget i verden, som ikke én eller
Læs mereIntern regnskabsrapportering april 2012
www.pwc.com Kursus for forstandere og sekretærer Intern regnskabsrapportering april 2012 Gruppearbejde Gruppe A: Ledelsens spørgsmål til regnskabschefen Gennemgå perioderegnskabet med henblik på at identificere
Læs mereMandara. PebbleCreek. Tradition Series. 1,884 sq. ft robson.com. Exterior Design A. Exterior Design B.
Mandara 1,884 sq. ft. Tradition Series Exterior Design A Exterior Design B Exterior Design C Exterior Design D 623.935.6700 robson.com Tradition Series Exterior Design A w/opt. Golf Cart Garage Exterior
Læs mere2015 blev ikke et festfyrværkeri - og 2016 er begyndt som en fuser
2015 blev ikke et festfyrværkeri - og 2016 er begyndt som en fuser Jes Roerholt Asmussen, +45 4679 1203, jeas01@handelsbanken.dk I TÆNKER PÅ 2 Temaer der prægede 2015 3 Ujævnt ridt for aktiemarkederne
Læs mereMicrosoft Development Center Copenhagen, June Løn. Ændring
Microsoft Development Center Copenhagen, June 2010 Løn Microsoft Dynamics C5 20100 Ændring af satser r på DA-Barsel Contents Nye satser på DA-barsefra DA-Barsel...... 3 Brev 6 2 Nye satser på DA-barsel
Læs mereBestyrelsens beretning
Bestyrelsens beretning Ole Andersen Bestyrelsesformand 17. marts 2016 Vi har nået de finansielle målsætninger for 2015 Mål Status ultimo 2015 Egenkapitalforrentning på 9,5 % 11,6%* Forbedrede ratings Omkostninger
Læs mereKinas myndigheder kæmper for at begrænse aktiekursfald. Bjarke Roed-Frederiksen, 8. juli 2015
Kinas myndigheder kæmper for at begrænse aktiekursfald Bjarke Roed-Frederiksen, 8. juli 2015 Myndighedstiltag medvirkede til aktiekursfest Aktiekurserne på børserne i fastlands-kina (dvs. ekskl. fx Hongkong)
Læs mereDagsorden. for den ekstraordinære generalforsamling i Hedgeforeningen Nordea Invest Portefølje (Kapitalforening)
Dagsorden for den ekstraordinære generalforsamling i Hedgeforeningen Nordea Invest Portefølje (Kapitalforening) Onsdag den 21. december 2016 kl. 10.30 11.00 i Nordeas lokaler Heerings Gaard Overgaden neden
Læs mereÅRSREGNSKAB 2009. Pressemøde. Peter Straarup. Ordførende direktør. Tonny Thierry Andersen. Koncernøkonomidirektør. 4. februar 2010
ÅRSREGNSKAB 2009 Pressemøde 4. februar 2010 Peter Straarup Ordførende direktør Tonny Thierry Andersen Koncernøkonomidirektør Årets resultat 2009: Overskud trods den største realøkonomiske tilbagegang i
Læs mereKursus for forstandere og sekretærer Intern økonomistyring april 2012
www.pwc.com Kursus for forstandere og sekretærer Intern økonomistyring april 2012 Hvad er økonomistyring??? 2 Styringsprocessen Information Beslutning Kontrol Planlægning 3 Økonomistyring Grundregistrering
Læs mereNavigator: Pundet viser svaghedstegn Brexitusikkerhed
22 August 2018 Navigator: Pundet viser svaghedstegn Brexitusikkerhed tynger Niels Christensen Forhandlingerne mellem EU og Storbritannien går ind i den afgørende fase i de kommende måneder, og det kommer
Læs mereVIRKSOMHEDSOBLIGATIONER - GODT MOD ALT? Ved partner Morten Krogsgaard
VIRKSOMHEDSOBLIGATIONER - GODT MOD ALT? Ved partner Morten Krogsgaard LIGE NU LIGE NU LIGE NU LIGE NU LIGE NU LIGE NU KREDITKLEMME? Kilde: Nykredit DET FINANSIELLE MARKED HVAD ER UDFORDRINGEN Penge Formidl.
Læs mereGlobal økonomi & Investeringsstrategi
Global økonomi & Investeringsstrategi Frederik Engholm, CFA, Seniorøkonom/makrostrateg 26. Marts 2014 Overordnede konklusioner Opsvinget i den vestlige verden over trend, trods midlertidig pause i fremgangen
Læs mereMicrosoft Dynamics C5. Nyheder Kreditorbetalinger
Microsoft Dynamics C5 Nyheder Kreditorbetalinger INDHOLDSFORTEGNELSE Indledning... 3 Uddybning af ændringer... 4 Forbedring vedr. betalings-id er... 4 Ændringer i betalingsmåder (kreditorbetalinger)...
Læs mereGlasset halvfyldt eller halvtomt?
Glasset halvfyldt eller halvtomt? V/ Tine Choi, Chefstrateg 8. marts 2017 10.000.000,0 1.000.000,0 100.000,0 10.000,0 1.000,0 100,0 10,0 1,0 0,1 $ Tænk langsigtet Reale afkast (USA) 1802-2014 0,0 1800
Læs mereBackup Applikation. Microsoft Dynamics C5 Version 2008. Sikkerhedskopiering
Backup Applikation Microsoft Dynamics C5 Version 2008 Sikkerhedskopiering Indhold Sikkerhedskopiering... 3 Hvad bliver sikkerhedskopieret... 3 Microsoft Dynamics C5 Native database... 3 Microsoft SQL Server
Læs mereRegnskab for 1. halvår 2012
PRESSEKONFERENCE Regnskab for 1. halvår 2012 Eivind Kolding Ordførende direktør Henrik Ramlau-Hansen Økonomidirektør 7. august 2012 Hele pressemødet webcastes og kan følges live på www.danskebank.com Resultat
Læs mereMicrosoft Dynamics C5. version 2012 Service Pack 01 Hot fix Fix list - Payroll
Microsoft Dynamics C5 version 2012 Service Pack 01 Hot fix 001 4.4.01.001 Fix list - Payroll CONTENTS Introduction... 3 Payroll... 3 Corrected elements in version 4.4.01.001... 4 Microsoft Dynamics C5
Læs mereVerdensøkonomien på usikker grund. - Merry Crisis and Happy New Fear
Verdensøkonomien på usikker grund - Merry Crisis and Happy New Fear 1 2018 blev et turbulent år Usikkerhed om styrken af den globale økonomi - synkront globalt opsving afløst af svagheder Hvis 2018 lærte
Læs merewww.pwc.dk/c20bynumbers C20 by Numbers Analyse af udviklingen i C20 Maj 2014
www.pwc.dk/c20bynumbers C20 by Numbers Analyse af udviklingen i C20 Maj 2014 s analyse C20 by Numbers Vi har for andet år i træk lavet analysen C20 by Numbers, som giver dig et indblik i udviklingen i
Læs mereEconomic Outlook. PWC Nytårskur. Cheføkonom Helge J. Pedersen København 5. januar 2016
Economic Outlook PWC Nytårskur Cheføkonom Helge J. Pedersen København 5. januar 2016 Global 2016 et nyt år truer De avancerede økonomier i vækst. Emerging Markets har problemer. Fed har netop strammet
Læs mereNøgletalseffekt af en rentefloor på floaterobligationer
Nøgletalseffekt af en rentefloor på floaterobligationer Nordea Research, 17 February 2015 Anders Skytte Aalund Peder Møller Vi har gennem lang tid argumenteret for, at rente-flooren i floaters var en gratis
Læs mereIngen interventioner i februar som forventet: Udtræk i 2,5 erne stiger:
Hovedkonklusioner Ingen interventioner i februar som forventet: Nationalbanken var som forventet ikke på banen i februar og støtteopkøbe kroner, hvilket heller ikke har været nødvendigt, da den danske
Læs mereSouth Baileygate Retail Park Pontefract
Key Details : available June 2016 has a primary shopping catchment of 77,000 (source: PMA), extending to 186,000 within 10km (source: FOCUS) 86,000 sq ft of retail including Aldi, B&M, Poundstretcher,
Læs mereTransformering af OIOXML til OIOUBL og OIOUBL til OIOXML
Microsoft Development Center Copenhagen, July 2010 OIOXML / OIOUBL Microsoft Dynamics C5 Transformering af OIOXML til OIOUBL og OIOUBL til OIOXML Indledning Indledning... 3 Anvendelse af værktøjet... 3
Læs mereNPinvestor.com A/S. Selskabspræsentation af NPinvestor.com A/S
NPinvestor.com A/S 1 Digital transformation i den finansielle industri 2 2 NPinvestor.com A/S NPinvestor.com A/S er en fintech virksomhed inden for online trading og investering i kapitalmarkederne via
Læs mereInside CoCo s de nye efterstillede finansobligationer
Inside CoCo s de nye efterstillede finansobligationer FINANSFORENINGEN - Maj 2015 V/ Peter Fink (fink@nykredit.dk) Kapitaldækning for banker - Lynkursus Solvensbehov + AT1 + Tier 2 Kapitalpct. = Risikoeksponeringer
Læs mereBrydningstid. Cheføkonom Helge J. Pedersen LMO FagLand 2016 Viborg, 23 november 2016
Brydningstid Cheføkonom LMO FagLand 2016 Viborg, 23 november 2016 Global Brydningstid Verdensøkonomien vokser med omkring 3% det nye normale. Protektionisme og anti globalisering. Uvis skæbne for TPP og
Læs mereMerry Crisis and Happy New Fear gik fra champagnefest til tømmermænd
Merry Crisis and Happy New Fear - 2018 gik fra champagnefest til tømmermænd 1 2018 blev et turbulent år Usikkerhed om styrken af den globale økonomi - synkront globalt opsving afløst af svagheder USA har
Læs mereFactsheet. Microsoft Dynamics C5 Version 2008. eindkomst
Factsheet Microsoft Dynamics C5 Version 2008 eindkomst Indholdsfortegnelse Indledning... 3 Opsætning inden ibrugtagning... 3 Dan fil til eindkomst... 4 2 FACTSHEET EINDKOMST FOR MICROSOFT DYNAMICS C5 VERSION
Læs mereOXFORD. Botley Road. Key Details: Oxford has an extensive primary catchment of 494,000 people
OXFORD Key Details: Oxford has an extensive primary catchment of 494,000 people Prominent, modern scheme situated in prime retail area Let to PC World & Carpetright and close to Dreams, Currys, Land of
Læs merewww.pwc.dk/c20bynumbers C20 by numbers Analyse af udviklingen i C20 Maj 2013 Revision. Skat. Rådgivning.
www.pwc.dk/c20bynumbers Analyse af udviklingen i C20 Maj 2013 Revision. Skat. Rådgivning. s analyse Vi introducerer analysen, som giver dig et indblik i udviklingen i regnskabstallene for C20- virksomhederne.
Læs mereEn udsteders syn på det danske realkreditmarked
En udsteders syn på det danske realkreditmarked Underdirektør Nicolaj Legind Jensen Finansforeningen 22. juni 2015 Agenda Et stort eller et lille marked? Skift i udstedelsesprofilen Jagten på likviditet
Læs mereSeptember, NEU. Vinge inspektion
September, NEU Vinge inspektion Investering i vedligeholdelse af vinger Vingerne er den vigtigste komponent i en vindmølle Design af en vindmølle starter med at definere rotor størrelsen 90% af vibrationerne
Læs mereStrategic Capital ApS has requested Danionics A/S to make the following announcement prior to the annual general meeting on 23 April 2013:
Copenhagen, 23 April 2013 Announcement No. 9/2013 Danionics A/S Dr. Tværgade 9, 1. DK 1302 Copenhagen K, Denmark Tel: +45 88 91 98 70 Fax: +45 88 91 98 01 E-mail: investor@danionics.dk Website: www.danionics.dk
Læs mereSpecial VFR. - ved flyvning til mindre flyveplads uden tårnkontrol som ligger indenfor en kontrolzone
Special VFR - ved flyvning til mindre flyveplads uden tårnkontrol som ligger indenfor en kontrolzone SERA.5005 Visual flight rules (a) Except when operating as a special VFR flight, VFR flights shall be
Læs mereHovedkonklusioner. Fixed Income Research
Hovedkonklusioner 0,5% 2030 og 1% 2035 lukket hos flere udstedere: 0,5% 2030 fra NYK lukkede i går, og det samme gjorde RDs 1% 2035. 0,25% 2030 og 0,5% 2035 kan derfor åbne, hvornår det skal være. Vi forventer
Læs mereSolid medvind fra de økonomiske konjunkturer - men behov for en stram finanspolitik og reformer
Solid medvind fra de økonomiske konjunkturer - men behov for en stram finanspolitik og reformer Nordea Research, 04 June 2015 Helge J. Pedersen Statsminister Helle Thorning-Schmidt (S) har udskrevet folketingsvalg
Læs mereSide 1 af 9. SEPA Direct Debit Betalingsaftaler Vejledning
Side 1 af 9 SEPA Direct Debit Betalingsaftaler Vejledning 23.11.2015 1. Indledning Denne guide kan anvendes af kreditorer, som ønsker at gøre brug af SEPA Direct Debit til opkrævninger i euro. Guiden kan
Læs mereNyhedsbrev løn. Microsoft Dynamics C5 2012 Service pack 1 Hotfix 5 & 2010 Service pack 2 Hotfix 3. Ferie 2014
Microsoft Dynamics C5 2012 Service pack 1 Hotfix 5 & 2010 Service pack 2 Hotfix 3 Ferie 2014 Marts 2014 Contents Overførsel af ferieoplysninger pr. 01/05-2014 3 Overførsel af feriepenge på fratrådte funktionærer
Læs mereMicrosoft Dynamics C5. Privat hotfix vedr. Timer indberettet i felt 200
Microsoft Dynamics C5 Privat hotfix vedr. Timer indberettet i felt 200 INDHOLDSFORTEGNELSE En forløbelig afklaring... 3 Tilpasning af lønopsætningen... 3 Rettelser til kommafil... 3 Backup af lønopsætningen...
Læs mereFIST-GPS3 I N S T A L L A T I O N S I N S T R U K S
FIST-GPS3 I N S T A L L A T I O N S I N S T R U K S GPSTF-patchbakker monteret med prætermineret kabel UDARBEJDET I SAMARBEJDE MED TDC Indhold 1 General information 2 Kit indhold 3 Montering af skuffer
Læs mereHarddiskbevarelse tilbud for Xerox Produkter i Europe
Harddiskbevarelse tilbud for Xerox Produkter i Europe October 10, 2017 Month 00, 0000 2017 Xerox Corporation. All rights reserved. Xerox, Xerox and Design are trademarks of Xerox Corporation
Læs mereAlternative og Illikvide Investeringer. Lasse Heje Pedersen
Alternative og Illikvide Investeringer Børsmæglerforeningen 2015 Lasse Heje Pedersen Copenhagen Business School and AQR Capital Management Oversigt over Foredrag: Alternative og Illikvide Investeringer
Læs mereHovedkonklusioner. Fixed Income Research
Hovedkonklusioner Udtræk i gamle 20-årige 2,5%- og 3%-lån kan nå 15%, hvis 0,5% 2035 åbner: Der er masser af 15/16-årige lån, som i dag betaler 2%, 2,5% eller 3% i rente. Historiske udtræk i gamle 15-20-årige
Læs mere