KAB & Lejerbo Lavrentemiljø udfordringer og årsager

Transkript

1 Return on Knowledge KAB & Lejerbo Lavrentemiljø udfordringer og årsager 16. april 2015

2 Dagsorden Årsagen til de lave renter Nationalbankens og ECB s pengepolitiske tiltag herunder opkøb af obligationer (QE) Effekten af de lave/negative renter Hvad kan investor forvente af afkast fremover? Eventuelt/spørgsmål Bilag: Valuta Bilag: Afkast 2

3 Renten før og efter finanskrisen Før 2008 danske 10 årige statsrenter mellem 4-5% Før 2008 god europæisk økonomi med vækstrater mellem 2-4% Før 2008 europæisk inflation mellem 2-4% Perioden efter 2008 vedvarende rentefald aktuel rente tæt på 0% Perioden efter 2008 lav økonomisk vækst og perioder med negativ vækst Perioden efter 2008 meget lav inflation, og flere steder deflation Perioden efter 2008 store problemer med underskud med statsbudgetterne, specielt i Sydeuropa ECB begynder efter 2008 en lang række af rentenedsættelser og andre pengepolitiske tiltag for at stimulere økonomien 3

4 Et hurtigt overblik over udvalgte renter Dansk Stat 2 år Dansk Stat 10 år Flexlån 1 år Flexlån 2 år Flexlån 5 år Primo ,57% 1,99% 0,39% 0,72% 1,77% Ultimo2014-0,01% 0,54% 0,19% 026,% 0,57% ,48% 0,11% -0,25% -0,12% 0,38% Overraskende fald i renten gennem 2014 (i forhold til forventning primo året) Lavere inflation end ventet ECB nedsætter renten og indskudsbevisrenten bliver for første gang negativ i Europa Krim krisen økonomisk og politisk usikkerhed SNB smider håndklædet i ringen og CHF flyder frit ECB annoncerer opkøbsprogram på 60 mia. EUR pr. måned frem til sep I alt mia. EUR!!! Nationalbanken starter rækken af rentenedsættelser for at mindske en styrkelse af kronen 4

5 ECB s opkøbsprogram fordelt på kapitalnøgle/lande ECB opkøb 2015 ECB opkøb 2016 Banque Nationale de Belqique Deutsche Bundesbank Eesti Pank 2 1 ECB opkøber flere obligationer end der udstedes - trods ellers store europæiske budgetunderskud Cirka 25% af alle opkøb er tyske obligationer Central Bank of Ireland 10 8 Bank of Greece Banco de Espana Banque de France Banca ditalia Cental Bank og Cyprus 1 1 Latvijas bankas 2 2 Lietuvos bankas 4 3 Banque centrale du Luxembourg 2 1 Central Bank of Malta 1 0 De Nederlandsche Nationalbank Oesterreichische Nationalbank Banco de Portugal Banka Slovenije 3 2 Náradná banka Slovenska 7 5 Suomen Pankki Finlands Bank 11 9 SUM

6 Udvalgte renter i Europa & USA på statsobligationer 6

7 Årsager til krone styrkelsen 1. Danmark betragtes som sikker havn af globale investorer 2. Den Schweiziske Centralbank meddeler den 15. januar, at dens midlertidige grænse vs. EUR blev suspenderet. Dette medførte at nogle investorer begyndte at overveje, om det samme kunne ske for kronens loft over for euroen 3. ECB påbegynder sin opkøbspolitik i marts Opkøbet havde været forventet, men ECB overraskede med styrken af opkøbet og renterne faldt derfor mere end forventet Med lavere renter i eurozonen skabes der alt andet lige større efterspørgsel efter danske kroner Og Nationalbanken må handle for at undgå en (for) kraftig styrkelse af kronen 7

8 Nationalbankens forsvar af kronen Intervention Nationalbanken sælger DKK køber EUR Nationalbanken sænker renten 4 gange i alt (aktuelt -0,75% - indskudsbevisrente) Nationalbanken stopper med at udstede statsobligationer Intervention februar 151 mia. Intervention YTD 280 mia. Valutareserve p.t. 737 mia. Valutareserve i procent af BNP 40% Medicinen virker kronen er svækket og handles p.t. omkring 747,18 vs. EUR Men vi skal ikke forvente en normal rente lige med det samme 8

9 Korte renter i Danmark 9

10 Valutareserven siden

11 Hvad kan investor forvente i afkast? Horisontafkast/estimat de næste 12 måneder -100bp -50bp -25bp 0bp 25bp 50bp 100bp Forventet Varighed 2 1,33% 0,89% 0,66% 0,42% 0,16% -0,14% -0,89% -0,12% Varighed 3 1,99% 1,39% 1,05% 0,67% 0,22% -0,31% -1,69% -0,02% Varighed 4 3,27% 2,19% 1,56% 0,85% 0,03% -0,90% -3,09% -0,25% Varighed 5 4,24% 2,69% 1,84% 0,93% -0,08% -1,17% -3,66% -0,31% Varighed 7 7,00% 4,11% 2,61% 1,05% -0,58% -2,28% -5,87% -0,85% Absolut Lav 0,47% 0,31% 0,24% 0,15% 0,06% -0,04% -0,34% -0,01% Absolut Høj 1,16% 1,04% 0,90% 0,68% 0,37% -0,04% -1,17% 0,25% ECB holder renten uændret i mange år frem og fører exceptionelt lempelig pengepolitik bl.a. ved opkøb af obligationer Vi forventer derfor et lavt renteniveau i lang tid fremover dog moderat stigende - men ikke tilbage til niveauet før krisen! r 11

12 Effekten af lave renter EUR/DKK bliver svækket kraftig over for specielt USD, men også over for andre valutaer Den europæiske eksport for bedre vilkår Det bliver billigere at låne hvilket stimulerer økonomien - virksomhederne investerer og private øger forbruget Stor konverteringsadfærd boligejerne omprioriterer deres lån - hvilket igen stimulerer forbrug og økonomi Bankerne har det svært det er ikke let at sende regningen videre til kunderne men omvendt bliver kvaliteten af udlånet styrket Det virker som om at medicinen begynder at virke langsomt begynder væksten at tiltage, specielt godt hjulpet af eksporten der mærker effekten af den lave valutakurs Men rejsen er lang og vi skal ikke forvente vækstrater/renter på samme niveau som før krisen 12

13 Return on Knowledge Bilag 16. april 2015

14 DKK/EUR siden 2013 Nationalbanken Starter rækken af rentenedsættels er for at svække DKK- 14

15 USD/DKK USD er steget med 30% 15

16 Danske og tyske statsrenter siden ultimo 2013 Nationalbanken sænker renten CHF flyder frit Nationalbanken sænker renten 16

17 Kontaktdata i Danske Capital Kontaktperson Senior Client Manager Per Tillegreen Direkte Mobil pti@danskecapital.com Danske Capital Danske Capital Parallelvej 17 DK-2800 Kgs. Lyngby Telefon Danske Capital har udarbejdet dette materiale til orientering. Materialet skal læses i sammenhæng med en mundtlig præsentation fra Danske Capital. Du opfordres til at drøfte eventuelle dispositioner på baggrund af materialet med din rådgiver. 17